油脂利多正在累积棕榈油减产决定上行空间山芫荽属
油脂利多正在累积棕榈油减产决定上行空间
油脂在10月上旬经历了一波快速反弹后近期进入振荡回调阶段,针对国内外基本面发生的变化及后期走势,市场多空交织,存有分歧。一方面,受国内gdp增速持续下滑的影响,对后期宏观环境是否企稳仍有疑虑。目前,美联储加息预期走低,整体货币宽松状态仍有望维持,对大宗商品价格带来支撑,油脂金融属性加剧了价格的波动性。另一方面,油脂供给端在未发生明显收紧的前提下,面对国内相对充裕的现货库存压力,资金持续推高盘面价格的信心仍不足。受此影响,油脂近期出现了宽幅振荡,豆油、棕榈油主力合约持仓持续一路走高。
油脂基本面较前期正在发生相对积极的变化。供应端,国际棕榈油远期减产预期正在趋于一致;需求端,印度进口需求持续旺盛,后期有望维持。盘面上看,原油价格走势近期保持稳定,植物油价格重心正在缓慢上移。尽管近期油脂价格出现大幅回落,但多头形态仍在维持中。综合考量内外盘基本面因素,我们认为,油脂反弹行情仍未结束,振荡偏强格局有望延续。
棕榈油减产预期是油脂市场重要潜在利好
整体来看,棕榈油市场的减产情况仍是后期整个油脂行情的核心驱动因素。目前,油脂走势陷入胶着状态,市场看法仍存分歧。一方面,远月国际豆油、棕榈油价差持续收窄,近期波动在35美元/吨左右,相对前期与近月接近平水的状态,大幅走低,显示出市场对来年一季度棕榈油减产的预期正趋于一致。
另一方面,市场对马来西亚棕榈油今年四季度的情况看法相对保守。目前的产量降幅仍然偏小,9月马来西亚棕榈油产量较8月高点回落至196万吨,环比降幅4.5%,同比增加3.3%。而四季度需求季节性偏弱,市场担忧目前棕榈油库存高点仍将进一步抬升,进而增加远期去库存难度,核心仍是对后期油脂需求相对悲观。尽管库存短期仍有走高的空间,但幅度已经不大,棕榈油整体正处于供应的峰值阶段,而拐点即将到来。
阿根廷压榨进度季节性放缓
近期,南美豆油贴水大幅走强至330基点左右,同期位于历史高位,间接推升美豆油出口竞争力走高,中国豆油进口倒挂快速扩大。一方面,受阿根廷政治环境动荡,国内压榨产能季节性放缓。阿根廷9月大豆压榨350万吨,环比下降18%。另一方面,印度植物油进口利润窗口持续存在。目前,豆油进口利润维持在30美元/吨左右,棕榈油进口维持平水的状态推升进口需求持续旺盛。尽管本年度印度港口库存一路走高,但受利润驱动,印度超买的局面有望延续。面对印度国内大豆及菜籽的减产前景,大量的需求在后期有望对国际油脂价格带来支撑。
四季度豆油消费偏强,油脂内外倒挂支撑盘面
国内方面,在菜油不抛储的前提下,国内油脂库存四季度有望缓慢下降。在近月豆油进口倒挂大幅走扩的前提下,后期进口量有望维持低位。考虑到豆油、棕榈油内外倒挂的局面,后期油脂价格仍有望保持坚挺,而随着时间的推移,棕榈油减产预期将助推价格进一步上行。
综上所述,油脂内外基本面目前正孕育着相对积极的因素变化,而利空打压相对有限,四季度油脂整体有望维持振荡偏强态势,棕榈油的减产程度将决定后期油脂价格的上行空间。
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